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华福证券有限责任公司王保庆近期对天齐锂业进行研究并发布了研究报告《锂资源龙头王者归来，尽享行业高景气红利》，本报告对天齐锂业给出买入评级，认为其目标价位为106.60元，当前股价为76.7元，预期上涨幅度为38.98%。
天齐锂业(002466)
投资要点：
“资源+冶炼”垂直一体化，顶级资源铸就低成本竞争优势。（1）资源端：公司拥有世界最顶级锂资源格林布什矿，现有锂精矿产能162万吨，远期规划扩至266万吨，以措拉锂矿为资源储备，同时战略布局资源禀赋优异的Atacama盐湖、MtHolland和扎布耶盐湖，合计拥有资源量折LCE8029万吨，权益资源量折LCE1831万吨。（2）冶炼端：现有锂盐产能6.88万吨，远期产能规划11.48万吨，在建项目包括奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂和遂宁安居2万吨碳酸锂。（3）成本优势：公司锂资源全部来源于全球生产成本最低的格林布什矿，顶级资源铸就低成本竞争优势，预计公司23年锂精矿成本和锂盐成本分别为616AUD/吨和3.15万元/吨。
债务危机解除，对外投资收益进入丰收期。通过引入战投IGO和香港IPO，公司结清所有SQM交易的并购银团贷款。近期行业保持高景气度，公司对锂行业投资进入丰收期，2022年上半年对外投资收益44.8亿元，对SQM投资收益23.6亿元，随着SQM锂盐产能扩张，未来有望继续带来高额投资收益。
深度绑定下游客户，包销+战略合作一举两得。公司先后与下游客户SKI、EcoPro、LGChem、Northvolt、中创新航、德方纳米签订了长期供货协议，通过参股以及基石投资的方式与上海航天电源、SES、厦钨新能、北京卫蓝和中创新航保持战略合作，逐步构筑锂电产业链闭环。
23年锂供需保持紧平衡，锂价仍然高企。疫情影响持续，政治因素凸显，部分锂资源开发项目进度不及预期，全球锂供给端扰动加剧；下游储能电池和动力电池产能不断释放，拉动锂需求高增长。我们预计2022-2024年供需平衡分别为-5.7/-0.3/7.7万吨LCE，锂供需偏紧的问题在23年仍存，全年锂均价可保持在42万元左右。根据2024年成本曲线，以及锂价下跌后供需关系再平衡，预计2024年锂均价可维持在24万元/吨左右。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为68.5%和109.5%。使用相对估值法，给予公司7.1倍PE估值,对应市值1749亿，对应目标价106.60元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨耀洪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利222.21亿，根据现价换算的预测PE为5.66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为131.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天齐锂业（002466）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率。该股好公司指标2星，好价格指标0.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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