近日，申万宏源在上海举行“乘风破浪”申万宏源2023夏季策略会主论坛，现场与会人数超500人，同时国内超过200家上市公司参会。


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对于中国面临的国内外经济形势，申万宏源党委书记、董事长刘健表示，下半年我国经济运行仍面临较大压力，内需消费和房地产是影响经济复苏的关键因素。

对于内需消费不振，上海财经大学校长、党委副书记刘元春表示，中国接近两位数的消费增长是适宜的，但近期消费修复存在很大的差距。解决消费率过低的关键不在于短期消费政策，而是转变政府功能和国有企业内生性投资转化体系，政府必须从投资型政府转向服务型政府。

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛认为，下半年的投资机会仍然在中特估和数字经济。中特估方面，重点寻找现金增加、经营波动力和再投资需求下降的标的。下半年，弱周期板块有望成为行业轮动的重要环节，重点关注半导体、医疗设备、工业机器人等等行业。

“中特估的提升是多方面的，比如分红比例要提速、估值模型迁移、ROE增厚、资产利率下无风险下行，这些因素只要两到三个能成立，我们认为中特估就能实现。”傅静涛表示。

解决内需消费不振的关键

当前我们正面临复杂的经济形势，对内有经济复苏压力，对外有人民币汇率压力。

申万宏源党委书记、董事长刘健表示，当前，我国仍面临突出的年轻人失业率较高、家庭消费需求不足及中小企业投资信心不足等难题，下半年我国经济运行仍面临较大压力，内需消费和房地产是影响经济复苏的关键因素。

上周，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，如何多渠道增加城乡居民收入，提高家庭在国民收入分配中的占比是提振内需的关键所在。

对于内需消费不振，上海财经大学校长、党委副书记刘元春分享了自己的观点。他认为，在中国的经济模式中，国内接近两位数的消费增长是适宜的。但近期消费修复存在很大的差距。

刘元春强调，解决消费率过低的关键不在于短期消费政策，也不在于马上降低基尼系数，而是在于政府功能和国有企业内生性投资转化体系的改变。

“政府必须从投资型政府转向服务型政府，通过社会保障体系的建设、通过保障性住房的提供为居民提供更多的消费基金，国有企业必须加强利润的国民分享，防止过度垄断带来的超额利润直接转化为投资。”刘元春表示。

从国际形势来看，受高通胀因素影响，年初以来以美联储为代表的欧美央行持续加息，目前联邦基准利率达到5%-%，英国达到5%，日本央行也结束负利率，境内外息差持续走扩，金融产品投资收益率差距也有所拉大，跨境资金加速回流欧美市场。

受多重复杂因素影响，近期企业结汇意愿减弱，人民币汇率跌破。欧美央行相对较高的利率水平将影响全球资金流向及资金投资收益率。刘健认为，“如何有效应对跨境资金流动引发的市场波动，提升人民币优质资产的投资吸引力，稳定境外投资者预期也是当前我们做金融投资要关注的重点问题。”

引导居民加大权益类投资

随着全面注册制改革推行，资本市场容量持续扩大，市场融资功能不断完善。近年来资本市场也在加速推进投资端改革，加大培育专业投资机构，持续引入中长期资金，以基金投顾为抓手推进买方投顾业务改革。

根据Choice数据，申万宏源今年上半年实现IPO承销保荐收入达亿元，承销家数10家，募集总额达到亿元，稳居行业前十。申万宏源是首批获批开展基金投顾业务的7家券商之一，积极参与证券行业各项创新试点项目。

作为沪上老牌券商的掌舵人，刘健认为，“资本市场财富管理功能发挥的关键在于让市场形成慢牛长牛效应，引导居民加大权益类资产配置，通过中长期的股权投资获得相对稳定的收益，让资本市场成为居民财富保值增值的蓄水池。”

下半年重点关注中特估和数字经济

针对下半年的投资逻辑，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛认为投资机会仍是中特估和数字经济。

第一，下半年看好“中特估”的机会。2023年央企价值重估的基础是“分红比例的成长性”，稳定分红预期从无到有，央企估值向股息折现模型锚定，叠加实际无风险利率下行，打开估值提升空间，年内央企分红比例进一步提升验证可期。

傅静涛建议在潜在分红比例提升有潜力的央国企进行筛选，重点寻找现金增加、经营波动力和再投资需求下降的标的。

行业分布方面，占比较高的主要是纺织服饰、传媒、通信、建筑行业。细分行业比较突出的数字、媒体、出版、轨交等等，都可能是未来央企价值重估扩散的行业方向。

第二是数字经济主题，美国处于AI过热期投资的环境中，AI行情的赚钱效应相对聚焦。涨幅较大的细分板块主要是GPU、英伟达产业链，以及AI解决方案提供商。

算力高景气已经兑现，海外AI应用场景还在拓展期，后续新应用落地可期。如果美股衰退期投资开启，宽松预期发酵，AI赚钱效应可能进一步扩散。映射A股也有望支撑数字经济板块风险偏好。

2023下半年，顺周期逻辑不宜抱太高期待，有独立逻辑的弱周期板块有望成为行业轮动的重要环节。傅静涛建议重点关注以下行业：一是国产化板块，比如半导体、医疗设备、工业机器人、工业软件；二是行业国际优化的板块，比如新能源车、家电家居以及医美和医疗服务等核心消费的方向。

（文章来源：财联社）

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