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民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：海缆毛利率亮眼，优质订单持续斩获》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为42.05元。
东方电缆(603606)
事件概述： 2023 年 4 月 21 日公司发布一季报，报告期内实现营收 14.38亿元，同比下降 20.82%，环比增加 6.97%；实现归母净利润 2.56 亿元，同比下降 8.09%，环比增加 141.18%；实现扣非归母净利润 2.48 亿元，同比下降 10.5%，环比增加 193.94%。 盈利水平方面， 23Q1 公司销售毛利率为 30.96%，同比增加 3.82Pcts、 环比增加 13.77Pcts； 净利率为 17.79%，同比增长 2.46Pcts、 环比增加 9.90Pct。
分业务结构来看： 公司 2023Q1 实现主营业务收入约 14.36 亿元，其中陆缆、海缆和海工收入分别为 7.82/5.60/0.94 亿元，同比变动-2.1%/-24.4%/-65.3%。 从盈利情况上看，我们测算海缆和陆缆业务毛利率分别约为 60%+和10%+，环比分别+6.6Pcts/+7Pcts，毛利率变化的主要原因在于 Q1 有高毛利率的 500kV 送出缆实现交付拉高海缆系统盈利。
在手订单饱满，优质订单持续斩获。 截至报告披露日，公司在手订单约 89.31亿元，其中海缆系统 50.14 亿元、陆缆系统 24.48 亿元、海洋工程 14.69 亿元。 在海外市场开拓方面，公司获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司 NFXP的脐带缆项目； 另外， 公司签署了 Inch Cape 海风项目（根据公开资料，项目规模 1.08GW、输出缆长度 2*85km）输出缆供应前期工程协议，合同金额约人民币 1400 万元，协议内容为 220kV 三芯 2000mm2 铜导体海缆的设计和系统型式实验；若型式实验完成且项目启动，公司有望另签合同成为该海风项目输出缆的供应商。
投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 100.7/129.4/152.0 亿元，归母净利润分别为 15.8/21.4/25.3 亿元，现价对应 PE 倍数 18x/14x/11x。 考虑到公司订单规模结构以及盈利水平行业领先， 维持“推荐”评级。
风险提示： 海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.9亿，根据现价换算的预测PE为18.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为77.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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